尾氣催化和貴金屬回收項目提升業績

日信證券3月6日發布貴研鉑業(17。52，-電子零件回收0。49，-2。72%)（600459）的研究報告稱，專注於貴金屬業務。主要從事貴金屬(包括鉑(Pt)、貴金屬回收鈀 (Pd)、銠(Rh)、鋨(Os)、銥(Ir)、釕Ru)、金(Au)、銀(Ag)八個元素)新材料產品的研發生產銷售、二次資源循環利用和貴金屬貿易， 是國內貴金屬行業的領先企業。以貴金屬產品、貿易、二次資源回收為三大核心業務，擁有6家控股子，2家參股子。產品眾多，有三四百個品種，三四千種規格， 可分為五大類:1、高純貴金屬材料2、貴金屬特種功能材料3、貴金屬信息功能材料4、環保催化材料5、貴金屬貿易。

　　尾氣催化和易門項目是主要看點。2012年啟動了汽車催化劑項目，規劃汽車催化劑產能400萬升，原有150萬升是國Ⅳ標准，配股募集資金建設的 250萬升是按照國Ⅳ和國Ⅴ標准建設，另外正在進行原有150萬升產能升級改造，原150萬升產能也將改造成國Ⅳ和國Ⅴ標准，預計13年末或14年初投 產。

　　尾氣催化產品在中國的市場上占據主要市場份額的還是國外的企業，國外企業的市占率約85%，國內企業占有剩下的15%。尾氣催化產品質量和國外相比差 別不大，並且貴研鉑業的尾氣催化產品使用自有專利，添加稀土，可以降低成本10-20%，具有一定的成本優勢。易門項目是2010年非公開發行募集資金項 目，利用所擁有的貴金屬系列回收專利及專有技術研究成果，以汽車尾氣失效催化劑、石油化工失效催化劑、精細化工失效催化劑、貴金屬合金廢料共四類原料的回 收提取為主要產業化內容，項目建成後，將形成年處理3，000噸貴金屬二次資源物料(其中失效汽車催化劑1500噸，失效石化催化劑500噸、失效精細化 工催化劑500噸、合金廢料500噸)。達到年回收5噸貴金屬的生產規模(其中鉑1，400千克/年；鈀2廢五金回收，500千克/年；銠400千克/年；銥200千克/年；釕500千克/年)。易門項目預計2013年底達產，現在已經有一些產能釋放出來，從2012年的運行情況來看，下腳料回收盈利狀況好於預期。

　　易門和尾氣催化項目提升業績。未來的看點主要是汽車尾氣催化產品的放量和易門項目的達產，根據目前的項目進塑膠回收度， 預計14年的業績會有較大幅度的提升，預計2012、2013、2014年營業收入分別為3。19億、3。57億、4。51億元，歸屬母淨利潤分別為 4400萬元、5525萬元、7745萬元，每股收益分別為0。278元、0。350元、0。490元，對應當前市盈率分別為88。56倍、70。52 倍、50。31倍，由於初次覆蓋，暫不給評級。